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光大证券:OPEC+各国在低油价下将面临巨大的财政压力

2020-03-16 08:04:30 来源:金融界网站 游资是怎么抓涨停的?

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

  报告摘要

  受新冠肺炎疫情以及OPEC+减产联盟谈判失败的影响,国际原油价格出现了大幅下挫。我们在之前的报告中指出:短期原油市场要出现比较积极的变化,至少需要看到两个拐点中的一个:一是海外疫情的新增病例人数趋势性下行;二是OPEC+减产联盟重新组织起来,延期此前的减产协议,或者进一步扩大减产协议。

  OPEC+减产联盟是否仍有合作的基础?这是我们当下需要思考的问题。它既会影响到短期原油价格下行的底部位置,也会影响到新冠疫情散去之后原油价格反弹的高度。经济基础决定上层建筑,我们认为从OPEC+减产联盟成员国的财政平衡角度去看待这个问题,会更加清晰。

  财政平衡油价——产油国的“风向标”

  财政平衡油价是指以石油为支柱产业、高度依赖石油收入的产油国政府能够实现财政预算平衡的原油价格。当国际油价低于财政平衡油价时,该国政府可能出现财政赤字,进而引发国家的经济、政治、社会问题。财政平衡油价能较好地反映主要产油国财政收支状况,是研究产油国经济、政治和供给策略的重要指标之一。分析产油国的财政盈亏平衡油价,一方面可用于分析产油国供给行为,进而预测油价走势;另一方面也有助于解读产油国政策走向及改革行为,预测他们可能的政治与财政危机

  沙特和俄罗斯的财政平衡油价与当前油价相差甚远,合作基础犹存

  我们对沙特和俄罗斯的财政平衡油价进行了计算后发现,2019年沙特和俄罗斯的财政平衡油价分别为80.9美元/桶和53.5美元/桶,与当前35.0美元/桶的布油价格分别相差45.9美元/桶和18.5美元/桶。也就是说,倘若国际原油价格持续维持目前的低位,未来,无论是沙特还是俄罗斯,在财政上都会存在巨大的压力。此外,需要指出的是,俄罗斯的财政平衡油价之所以显著低于沙特,是因为财政平衡用的是本币,原油出口收入算的是美元,沙特的汇率在这几年中没有变化,俄罗斯的卢布贬值了46%。故我们认为,两者通过减产以提升国际原油价格,从而缓解财政压力的合作基础依然存在。

  OPEC+各国在低油价下将面临巨大的财政压力

  IMF对OPEC国家的财政平衡成本做了测算。除了科威特、伊拉克和卡塔尔三家之外,其他国家维持财政平衡成本的油价水平均非常高。现阶段35。0美元/桶的布油价格远低于这些国家的财政平衡油价。倘若油价在低位一直持续下去,即使这些国家降低了部分财政支出或者增加非石油收入,他们也将面临巨大的财政压力,甚至出现巨额的财政赤字,进而将对整个国家经济发展造成严重的负面影响。此外,我们也要密切关注伊朗对整个中东地区的新冠肺炎疫情扩散。

  风险分析:OPEC+增产风险,下游需求不及预期风险。

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关键词阅读:财政平衡 OPEC 原油 光大证券

责任编辑:伍书哲
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