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中金公司海外策略:政策加码暂缓恐慌 防控力度仍是关键

2020-03-16 06:51:00 来源:金融界网站 华资实业20%大肉分享

  来源:中金公司

  政策加码暂缓恐慌;防控力度仍是关键

  中金策略今天发表了最新一期海外市场观察周报,128彩票要点如下。

  大跌之后,市场部分指标已经呈现出极端迹象,因此政策加码或有助于缓解短期的极端恐慌情绪、甚至推动市场出现一定技术修复。

  往前看,我们认为美国增加检测后的确诊规模和同心抗疫的能力尤为重要,也是市场能否真正企稳的关键。

  此外,在极端环境下,我们建议继续密切关注市场流动性状况美国高收益债市的薄弱环节。

  市场焦点:市场巨震,政策加码缓解恐慌,但后续防控力度仍是关键

  上周初油价大跌和周三世卫组织宣布全球大流行病使得原本暂时稳住阵脚的市场急转直下,特朗普总统当晚讲话没能缓解担忧情绪,反而引发对于政府迟迟不作为的信任危机。受此影响,美股经历了1987年以来最差表现的黑色星期四,大跌近10%,德法股市更是大跌~12%VIX逼近2008年金融危机高点。此外,仅美元走强而避险风险资产同跌隐含的流动性问题也加剧了抛售压力。我们在上周周报《》中指出了利率走势反常,但如此剧烈动荡仍出乎意料。

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  不过值得庆幸的是,市场恐慌加剧也催生了政策应对的不断加码。不仅主要央行进一步加大宽松力度(美联储大规模流动性投放,欧央行扩大QE、英国和加拿大紧急降息),政府的应对措施也明显升级。周五特朗普总统宣布国家紧急状态不仅可以协调更多资源应对疫情(多达500亿美元资金),也表明防控力度的大幅升级,这对缓解市场恐慌情绪立竿见影,美股周五因此大涨超过9%。此外,国会众议院也通过法案为疫情防控提供带薪休假、免费检测等方面的支持。

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  大跌之后,市场部分指标已经呈现出极端迹象,如VIX、股权风险溢价、甚至估值和其中隐含的预期等等(《》),因此政策加码或有助于缓解短期的极端恐慌情绪、甚至推动市场出现一定技术修复。往前看,我们认为美国增加检测后的确诊规模和同心抗疫的能力尤为重要,也是市场能否真正企稳的关键。

  此外,在极端环境下,我们建议继续密切关注市场流动性状况和美国高收益债市场的薄弱环节,目前Libor-OIS利差、和信用利差仍维持高位、且高收益债的流出仍在加速。

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  上周需要重点关注的异常点如下,整体情况请参考正文中的梳理。

  资产表现:债>>大宗;市场巨震,资产普跌,美元走强;信用利差明显走阔。过去一周全球市场剧烈动荡,美股市场周四单日跌幅创1987年以来新高,周五受政策预期提振又大幅反弹。主要资产中仅美元和天然气上涨,其他资产普遍下跌。信用利差大幅走阔。

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  情绪仓位:VIX逼近08年新高,美股转为净空头。市场情绪低迷,VIX一度逼近2008年高点,美股Put/call比例抬升、投机性仓位转为净空头。美股超买程度在周五反弹后略有改善,但欧日严重超卖。

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  资金流向:股债均流出;美股ETF流入,但高收益债流出扩大。流动性压力使得资金继续流出股市和债市,且债市流出加速。不过,美股ETF本周转为流入,但高收益债加速流出。

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  基本面与政策:盈利下调加速;宽松预期充分。主要市场盈利情绪恶化、且盈利下调加速。美国2CPIPPI回落,但核心通胀持平微升。CME利率期货对于3FOMC再度降息的预期依然充分。

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  市场估值:主要市场估值均大幅回落。美股12月动态估值为15。37倍,下降至历史均值15.8倍下方,且低于我们股权风险溢价测算的水平。其他各大市场的估值也都下降至历史均值-1倍标准差下方。

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  重要事件:特朗普宣布国家紧急状态,众议院通过疫情应对法案;主要央行采取行动

  海外疫情持续扩大升级、世卫组织宣布为全球大流行病(Pandemic)。过去一周,海外地区疫情继续扩大,全球累计确诊人数超过14.5万人。世界卫生组织(WHO)宣布新冠肺炎为全球大流行。

  具体而言:截至14日,1)日本:日本总确诊人数已达722人(不包括钻石公主号邮轮感染病例),增长速率有所放缓。2韩国:韩国累计确诊病例达到8086例。3)意大利:意大利累计确诊病例超过17600例,其中过去一周确诊超过13800例。4)伊朗:截至13日,伊朗确诊的病例累计超过11364例,死亡超过500例。5)美国:已确诊超过1600例病例,死亡41人,并宣布对欧洲实行禁航30天的措施。6)西班牙:西班牙确诊人数共4231人,死亡120例。7)法国:确诊人数共3661人,死亡79例。8)德国:确诊人数3062人,死亡6例。

  特朗普宣布国家紧急状态,国会及众议院通过疫情相关法案,进一步支持措施正在审议中[1]313日,美国总统特朗普宣布国家进入紧急状态。随后,国会和众议院相继通过了有关疫情相关的经济纾困法案,具体政策细节见图1

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  主要央行采取行动应对疫情和流动性冲击。具体而言,1)纽约美联储周四决定将向市场紧急投放1。5万亿美元的流动性、同时转变部分当前扩表操作的债券购买期限以缓解市场明显的流动性压力[2]2)欧央行虽然意外没有降息(主要存款利率维持在-0。5%,市场预期降息10bp),不过宣布了额外资产购买(从当前到年底在现有每月200亿欧元基础上,增加1200亿欧元的债券购买,相当于每月320亿欧元,与市场预期的330亿欧元基本相符)和对银行的流动性支持计划(贷款成本更低达-0.75%TLTROs)。3)英格兰银行周三紧急降息50bp4)加拿大央行降息50bps应对疫情和油价带来的负面经济影响[3],并表示做好进行进一步调整的准备。

  沙特阿美称将增加石油日产量至1300万桶,石油价格战加剧[4]36OPEC会议谈判失败后,俄罗斯和沙特阿拉伯相继表示将增加石油产量,造成油价大幅下跌。沙特阿美周三称将增加是由日产量至1300万桶,并称这一行动是收到了沙特能源部的指示。美国则在周五表示将大量采购原油作为战略储备。

  [1]https://edition。cnn。com/2020/03/13/politics/donald-trump-emergency/index。html

  [2]https://www.newyorkfed.org/markets/opolicy/operating_policy_200312a

  [3]https://business.financialpost.com/news/economy/cp-newsalert-bank-of-canada-cutting-overnight-rate-target-to-0-75-per-cent

  [4]https://www.wsj.com/articles/saudi-arabia-to-boost-oil-output-even-further-11583911022

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关键词阅读:中金公司 疫情防控

责任编辑:伍书哲
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