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降息之后 黄金还是不是优质的避险资产?

2020-03-17 18:44:16 来源:金融界上市公司研究院 游资是怎么抓涨停的?

  作者:吴渊

  就算经历了2008年的金融危机,美股市场近期历史性的跌幅仍然那么惊心动魄。3月16日,就在美联储紧急降息并推出7000亿美元量化宽松“大礼包”后的第二天,美股依然开盘即跳水近10个百分点并触发熔断,当日最终收盘跌幅12.93%,创下了1987年10月以来最大单日跌幅。自2月12日的高点以来,道琼斯工业指数已经下跌31.68%,逼近历史熊市谷底平均跌幅。

  对于多方的投资者来说,面对这样的大跌,首先要做的就是两件事:破解流动性危机以及配置有效的避险资产。传统四大资产类型:货币、股票、原油黄金,后三者在此次震荡中都遭遇了恐慌性抛售。卖空一切的情绪之下,似乎所有的避险全都失灵。

  但事实显然不会是如此。本文将重点分析的黄金,虽遭遇短期抛售,但中长期来看,仍然会是衰退预期之下的有效避险资产。

  遭持续性抛售 金价大跌

  2020年以来COMEX黄金价格走势

  制图:金融界上市公司研究院

  从上图可以看出,2020年2月25日开始,金价开始进入与股指大盘相同的节奏。从上周一开始,黄金价格迅速结束了此前短暂的回升,进入了一周放量下跌的趋势。3月12日,COMEX黄金价格单日下跌59美元/盎司,跌幅为3.61%,创下了2014年2月26日以来单日最大跌幅。上周一周,COMEX黄金收盘价跌幅达8.68%,是2011年9月以来最大单周跌幅。

  一般观念认为,作为一种传统的避险资产,黄金应当是股市的对冲工具。但过去的一周显然无情的打破了这种幻想。资金的加速逃离,似乎已经令黄金丧失了在金融危机中避风港的地位。

  客观来看,黄金在近期遭遇抛售、价格下跌,成因是多方面的。首先,从直接原因来看,美股崩盘之后,金融机构为了维持足够的流动性,以及支付足够的保证金,很多选择了抛售流动性好的黄金资产,对金价形成了向下的压力。

  从历史因素来看,经过2019年的黄金牛市,黄金市场做多头寸已经十分拥挤,想要在创下历史新高的净多头寸基础上继续上涨,需要更大的刺激。一旦市场逻辑改变,多头止盈踩踏造成的大幅回撤就会充分显现。

  从市场情绪来看,过去一段时期出现的各类负面事件,已经击溃了市场信心,资本市场陷入了流动性陷阱——各类资产遭遇恐慌性抛售,投资者持币观望意愿极大增强。这样的情绪也共同造成了黄金市场的下跌。

  与此同时,从宏观预期来看,美国资本市场已经从避险预期向衰退预期转换,黄金避险功能主要体现在通胀与债务方面,而在对美国经济衰退与通缩担忧之下,黄金遭到抛售就不奇怪了。同样的,在这样的预期之下,美元走强,也进一步加大了黄金价格的压力。

  2020年以来美元指数走势

  制图:金融界上市公司研究院

  事实上,在对经济衰退的担忧之下,有色金属价格也出现了显著下跌。贵金属方面,白银、钯、铂等纷纷跌入熊市,而工业金属原材料虽相对稳定,也出现了一定下跌趋势。

  “流动性大礼包”能否对金价形成支撑?

  那么,为什么还说,在当前陷入衰退预期的市场中,黄金仍然能够发挥避险功能呢?

  抛开短期的恐慌情绪分析,若新冠肺炎疫情真的引发全球经济衰退,黄金的保值需求无疑将恢复,长期前景依然乐观。此外,从以往经验看,经济陷入衰退周期之后,金油比也将进一步上升,具体体现则是油价走弱、金价走强。

  同时,面对经济衰退预期,世界各国开启的降息周期,也同样将形成黄金市场的强烈刺激。

  3月16日,尽管美联储前一日紧急公布的降息与量化宽松政策没能止住股票市场的恐慌,但对于黄金市场的利好显然是起效的。COMEX黄金高开2.28%。虽然随后受股市大崩盘的影响,一度跌幅5.1%,但最终仍然回到了开盘价附近。

  从历史周期来看,1980年以来美联储的4轮降息周期中(至2019年),有3轮都推动了黄金价格的上涨。降息能推动金价走高,其根本原因几点。

  首先,黄金非付息资产,除了通过买卖价差获利外,无法通过持有获利。而降息则能降低黄金的持有成本,对投资者形成吸引力。

  其次,美联储的降息将一定程度降低美元汇率,增加其他货币投资者对黄金投资的吸引力。3月16日,美元指数单日就下跌了0.53%。

  此外,从此次美联储的“大礼包”中,还包括了释放7000亿美元的流动性,这对于缓解资本市场流动性紧张有一定效果,也降低了抛售黄金获取流动性的需求。

  事实上,美国各大金融媒体在报道中对黄金后市也多呈现出乐观的态度。在其报道中,众多分析师对黄金短中期出现10%~15%的反弹,回到1600美元/盎司水平皆持积极看法。

  国内市场反应“慢半拍”

  3月17日,国内贵金属期货市场出现了罕见的大跌。沪金主力连续报收330.88元/克,单日跌幅4.49%,沪银主力连续开盘即跌停,报收3211元/千克。前一日,沪金主力与沪银主力单日跌幅则分别为1.9%与6.02%。

  由于国内黄金期货市场在国际市场中几乎没有定价权,因此国际黄金市场价格单向引导国内黄金市场。但在这一轮市场大幅波动中,可以感到国内以黄金为代表的贵金属价格滞后性更加明显。

  制图:金融界上市公司研究院

  黄金期货的持续性下跌也带来的A股黄金行业成分股的超跌。上周,申万二级行业指数中,黄金行业指数跌幅达12.25%,在所有二级行业指数中排名倒数第二,跌幅仅次于塑料。3月17日,黄金行业指数单日跌幅为4.11%,为二级行业指数中当日跌幅最大。

  制图:金融界上市公司研究院

 

 

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关键词阅读:黄金 降息 避险资产

责任编辑:江欢
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